声明：本文来自于微信公众号 投资界（ID：pedaily2012），作者：王菲，授权站长之家转载发布。

“我们没有感受到寒冬，在融资的过程中一直很被动，到现在，一直不缺钱。”一家采购数字化SaaS服务提供商的创始人告诉投资界(ID：pedaily2012)。 2018 年创立之后，这家公司不到一年就拿下两轮融资，总金额达 1 亿人民币。

不久前，云计算服务商UCloud优刻得获科创板IPO注册通过，这意味着其即将成为中国乃至全球独立上市的公有云第一股。作为科创板首只“同股不同权”企业，同时又拥有高达181. 85 倍的市盈率，让本次IPO备受市场关注。

“过去这 12 个月，To B投资最火。很多同行都花较多的时间在这个领域，有些以前只看To C的，现在也开始看To B。”一位专注To B赛道的PE投资人说道。

资本市场冷热不均，To B投资正风生水起。无论是从创业企业融资端，还是到投资项目退出端，以及寻找项目的投资端，To B整个赛道都呈现出前所未有的热度。

与此同时，关于To B投资风险的警觉声音不断。在此前举行的清科年会上，不止一位知名投资人表示， 2020 年，将是企业服务领域非常危险的一年。

过去 12 月，最火爆，未来 12 个月，最危险，企业服务领域这条赛道到底发生了什么?

中国VC在To B投资上一直有“欠账”

红利消减，周期重启。过去这两年，国内很多VC的目光渐渐从To C转移到To B。

清科数据统计显示， 2006 年，中国最具投资价值 50 强中，92%的标的为To C的企业;而在 2018 年，这个数字发生了逆转，最具投资价值 50 强新芽榜上，80%的标的为To B的企业。

从风险投资市场发展历史看，过去二十几年，一级市场中大量的人和资本都涌向消费互联网领域，很多VC也赚得盆满钵满，迅速崛起，但另一方面，中国VC在 To B领域的投资一直有“欠账”。

“中国的风险投资从企业服务上并没有赚到太多钱，他们赚的钱基本来自消费互联网。未来十年，我相信会有变化。在人工酬劳与日渐增和云端服务大规模应用的背景下，辅以人工智能和大数据的赋能，企业服务能为企业创造更多的价值。”金沙江创投朱啸虎表示。这位以C端项目投资被业内知晓的投资人，如今一直在公开场合强调他对To B这门生意的推崇。

作为投资人，这只是一个缩影。背后是，过去这两年，一级市场的目光悄然发生着大挪移。

以金沙江创投为例，其 2018 年投资企业服务项目数量已超过消费互联网。“明年我们To B投资的布局预计会超过一半。”元璟资本合伙人刘毅然表示。 2016 年，这家杭州的投资机构开始布局企业服务，To B投资在整个盘子的比重不断提高。

To B和To C投资冰火两重天的态势从 2018 年一直蔓延到 2019 年。

“消费互联网公司在融资的路上非常艰难，大家都说资本寒冬，但是在我负责的这些领域里面，包括硬科技、企业服务，还是一个春天。”启明创投合伙人叶冠泰也表示，“在十几年的To B投资中，启明创投所投资的公司表现都非常好，大部分公司 2019 年都能够用一个比较满意的估值来融到钱。”

人口红利渐渐消失，企业降本增效的需求猛增，科创板让退出希望重新燃起，都是To B投资开始活跃的根本原因。

刘毅然认为，To B端的变化往往是和To C端对应的。“过去 5 年，中国10 数亿人口在前端持续的数字化、线上化，倒逼着产业中端跟后端环节要向前做适应，产业化的创新机会就出现前后传导的过程。可以向前端运营流量，也可以去后端整合供应链业务，中长尾聚合从而形成一个很大的流量入口。我们看好这样的融合带来产业互联网中上下游延伸的机会，无论从哪个环节切入，创业者都有机会向前或者向后整合，持续为企业创造价值，也把自己的护城河做得更宽。”

投资人必须将目光投向更长远的未来。从中美风险投资市场对比来看，两国投资机构在企业服务赛道的布局天差地别。整体而言，美国投资人在To B 市场的收获基本与To C 市场持平，在许多硅谷VC的投资结构中，To C可能只占二成，剩下的八成都是布局在企业服务领域，而中国的VC则刚好相反。

据机构统计，美国上市公司中有50%是To C，50%是To B(其中一半是交易性平台一半是偏SAAS类企业级服务)，但在中国，现在上市公司中96%都是To C的，To B的仅仅占到了4%。

这一切都在预示，中国To B 投资的转折点正在到来。

To B创业企业是非常脆弱的

无论是对于创业者，还是投资人，To B 都比To C要苦一些。

美团 CEO 王兴曾王兴曾这样评价中国的to B服务，“中国to C的公司都很牛逼，最大的是阿里，然后是腾讯、百度，to B的公司居然找不到，或者说有活着的，但是活得很惨”。

“中国的To B 领域，创业公司要面临两大挑战：A 轮死还是 B 轮死。”在阿尔法公社的创始人许四清看来，对于To B 企业，B 轮会成为一个很明显的分水岭，一定要有足够好的产品才能实现规模化。

事实也确实如此。“我们 2019 年最困难的时候，都不知道下个月员工工资怎么发。”一位快消品B2B电商企业负责人回顾过去这一年的发展历程时感概道。 2019 年年中，他们刚拿了一笔 16 亿元的融资。